开栏语
随着国家金融政策的调整,政府平台公司结束了为政府融资的历史使命,但仍然承担着政府的隐性债务,强化融资功能是目前化债解困的重要举措。城建集团公司出台了全员融资的重大举措,发挥全体员工的集体智慧,共同为化债解困贡献力量。为了让集团公司员工更直观、更容易地了解融资业务,增强开展融资工作的协调能力,特开设“融资问答小天地”栏目,以问答的形式普及融资知识。
企业融资都有哪些方式?
企业经营发展需要充足的资金,用于满足购买原材料、开展销售活动、支付工程款和员工工资等方面的需要。资金的来源无外乎两个渠道:一是企业自身经营所得,或是股东出资,这部分称为内部融资;另一个渠道是通过对外借款获得的,称为外部融资。特别是对于我们这类城投公司来说,融资工作尤其重要。过去政府赋予我们政府融资的职能,我们借助政府划拨的资产和政府信用为政府基础设施建设筹措资金。现如今,中央已经剥离了我们为地方政府融资的职能,我们企业是不是就不需要重视融资了呢?显然不是。当前,我们正处于向市场化转型的关口,一方面需要资金化解过去遗留的政府隐性债务,另一方面自身发展也需要大量的资金投入,培育具有造血功能的产业板块,融资工作更是重中之重。
接下来我们将通过几期文章来介绍一下我们公司主要开展的融资业务的模式。从权益属性上来划分,企业融资可分为股权融资和债权融资两大类。简单来说,股权融资包括发行股票、定向增发、私募股权融资等,债权融资包括银行借款、信托借款、融资租赁、发行公司债券等。
股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权(股权),通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式,总股本同时增加。股权融资所获得的资金,企业无须还本付息,但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股权融资包括IPO、定向增发、私募股权融资等。
IPO是首次公开发行股票的简称,是指一家企业第一次将它的股份向公众出售,通常可以理解为“上市”。企业上市需要具备中国证监会所要求的相应条件,责成一家或两家证券公司作为保荐机构,并向中国证监会申报核准。获批后,即可上市发行,由保荐机构作为承销商或做市商在交易平台向公众发行。证监会对于企业IPO的审查相当严格,一般需要企业具备一定规模,连续盈利,且具有长期增长性。
定向增发简称定增,指的是非公开发行,即向特定投资者发行。是指在上市公司收购、合并及资产重组中,上市公司以新发行一定数量的股份为对价,取得特定人资产的行为。上市公司定向增发也需要经过中国证监会审批,一般投资者是企业、股权投资基金等机构。
股权融资按融资的渠道来划分,主要有两大类,公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向不特定的社会公众投资者广泛地发行企业的股票来募集资金,包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式,因为涉及众多中小投资人的利益,监管当局对公募资金的使用方向、信息披露内容、风险防范要求都非常高。
私募相对于公募,指的是在非公开市场募集资金,与投资者分别签订认购协议确定募股的数量和金额,定价机制相对于公募较为灵活。相对于公募募集股份,私募的融资成本较高。定向增发是一种私募行为,引入合伙企业、股权投资基金等战略投资者也属于私募行为,但后者不需要通过监管部门审批,双方协议约定即可。
债权融资是有偿使用企业外部资金的一种融资方式,广义上包括一切经济实体的债权融资,不仅企业需要债权融资,政府或银行等金融机构也会进行债权融资。债券通常又被称为固定收益证券,顾名思义,是以获得固定收益为目的的证券品种。这类融资方式的主要特征是,按约定的固定期限付息、还本,风险小,收益相对也比较小。一切具有这种固定收益特征的融资方式都可以称为债权融资,比如:银行贷款、银行短期融资(票据、信用证等)、企业短期融资券、企业债券、资产支持证券、金融租赁、政府贴息贷款、政府债券、世界金融组织贷款和私募债权基金等等。
银行借款大致分为项目贷款和流动资金贷款。
项目贷款是指为某一特定工程项目而融通资金。举个例子,我公司需要筹借资金新建大型工程项目,为了促进大型工程的建设及开拓资金运用的新途径,我们找到可办理这种工程项目贷款业务的银行进行贷款。除了向银行提供项目运营主体的经营与财务状况外,还需提供应用贷款的项目的基本情况(如产业概况、市场前景、成本与收益等,包含在项目可行性研究报告中)和主管部门的批准文件(如立项批复、用地预审意见、环评批复、工程规划许可证等)。项目的收益不仅要求覆盖建设成本,同时需要覆盖融资成本,因此银行在选择项目时对项目的收益性十分看中,对合规性的审查要求也非常严格,目的还是要保证贷款到期足额兑付。项目贷款的期限与工程建设的期限息息相关,通常回收期短的项目贷款期限较短,一般3至5年,回收期长的项目贷款(如棚改项目)期限较长,如国开行给我公司的棚改项目贷款期限为25年。
流动资金贷款主要是为了满足生产经营所需资金。这类贷款主要是基于我公司的生产经营情况与财务指标,如资产负债率、主营业务收入、净利润等,并符合银行要求的资金用途。通常期限为1年,并需要提供一定形式的担保。担保又分为保证担保、抵押担保和质押担保。相对于项目贷款,手续简便、期限短、灵活性强。
发行债券是企业常用的一种融资方式。目前在国内企业主要有四种途径可以发行企业债券。一种是通过国家发改委审批发行的企业债券,这类债券募集资金用途主要是用于项目投资和补充流动资金,包括一般企业债券、项目收益债券、专项债券、绿色债券、永续债券等。第二种途径是通过中国银行间交易商协会注册发行的债券,这类债券的用途主要是偿还企业借款和补充流动资金,按期限分包括超短期融资券(通常180天或270天)、短期融资券(1年)、中期票据(3-10年)等,还有永续中期票据、资产支持票据、项目收益票据等。第三个途径是通过交易所发行公司债券,受到深沪交易所审查与监管,可采用公募和私募两种方式发行,可以在场外交易市场和场内交易市场同时发行,或只在场外交易市场发行。第四种途径是发行境外债,在离岸市场发行欧元债、美元债、点心债等。
所谓资产支持证券,标的资产是核心,是基础,且这类资产必须是具有长期、稳定收益性的资产。比如我公司有大量路桥资产,但路桥是公用基础设施,我公司对其没有收费权,因此路桥不是资产支持证券所需的基础资产。但并不是所有的公用资产都没有收益性,比如说水务、公交,每年都有固定的收益,其收益权就可以作为基础资产。也可以说资产本身不是基础资产,由资产形成的收益权才是基础资产。资产支持证券是将若干笔缺乏流动性、但具有可预期收入的同质资产进行捆绑组合,构造一个资产池,包装成资产支持证券,由证券承销机构向机构投资者发行,并委托我公司处置资产,资产处置形成的现金回流用于向证券投资者支付本息。
项目收益债券是指非金融企业发行的,以项目收益作为还款来源的一类债券,募集资金用于项目建设。项目包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。项目收益债券需经国家发改委审批,对项目的合规性、收益性要求较高。项目收益债券与一般企业债券不同的是,对发行主体的要求适当放宽,无需持续经营三年以上,可以是为了承接项目新设立的公司,但同时需要有一家评级较高的企业作为差额补偿人。当项目公司经营收益不能足额兑付本息时,由差额补偿人负责补偿投资人的利益。
顾名思义,明股实债指的是“表面是股权投资,实质上是债权投资”。投资者以股权的名义对企业进行投资,需要变更工商登记,并按照公司章程享有公司股东的既定权利,承担相应义务,但并不是以分享红利为投资目的,而是以定期获得利息、到期收回本金为目的,当本金收回时即退出企业。在《股权投资协议》中,双方通常会约定投资者不参与公司的经营管理和分红,由融入方控制和运营,并约定资金回报,通常本金按照股权转让时的金额支付,利息按照约定分期支付。这种模式下,企业一方面满足了自身的融资需求,另一方面在账目上扩大了股本金,且未失去对企业经营的控制权。同时,此模式也可以有效降低资产负债率;投资者一方面可以规避自身不存在放贷资质的法律规定,另一方面可以在较低风险前提下获得相应收益。
其实股权融资和债权融资没有哪个好和哪个坏,从上述融资方式介绍可以看出,对企业而言,股权融资的风险通常小于债权融资的风险,投资者的收益通常是由企业的盈利水平和发展的需要而定,企业没有固定的还本付息压力。而债权融资,企业则必须承担按期付息和到期还本的义务,有可能面临巨大的付息和还债压力,导致资金链破裂而破产。因此,债权融资面临的风险更高,但它不会削减股东对企业的控制权力,股权融资则会稀释现有股东对企业的控制权,同时股权融资的成本相对较高。股权融资和债权融资适用的情况互不相同,了解了它们之间的区别和不同,就能根据企业自身不同的条件和情况分别采取股权融资或债权融资。
除了上述的股权融资和债权融资方式,还有一些其他类型的融资方式,包括信托贷款、过桥贷款、融资租赁等,这些融资渠道不属于标准化的融资手段,也是企业融资的重要补充部分。从属性上划分,由于这些类型的融资具有按约定到期还本付息的特征,也被视为债权融资方式。
(1)信托贷款
对于投资者来说,信托是一种理财方式,单笔认购金额最低100万元起。信托公司把投资者的钱集合起来就组成了一个信托计划。投资者投资的目的是获得回报,信托公司受投资者委托,将信托计划的资金用来投资到融资方的具体项目,或者投资某些金融产品,到约定日期后回收本金和利息。对于融资方来说,信托资金是企业重要的融资渠道。企业通过信托公司的授信审查,获得信托公司的授信批复,即可获得资金,一般需要融资方以股权或不动产抵押作为担保。
(2)过桥贷款
过桥也称搭桥,就是指在资金供给出现缺口,短期需要拆借的时候,引入一笔资金暂时填补空缺。比如说一家银行给我公司做了一笔贷款授信,约定授信期限1年,但由于银行资金额度受限,这笔贷款暂时放不下来,而我公司又急需资金,于是找另一家资金充裕的金融机构(银行、信托、担保公司等)临时拆借,这就是过桥贷款。
(3)融资租赁
主要指售后回租。具体的操作方式是融资方将有收益性的资产(租赁标的物)出售给租赁公司,取得资产价值相应的融资资金,再分期向租赁公司支付租金(本金和利息)以获得所出售资产的实际使用权。采用这种融资方式,租赁标的物的所有权在租赁期间归租赁公司所有,但不发生实际的转移。待租赁期届满,租金支付完毕,租赁公司再将租赁标的物的所有权转让给融资方。